2025年夏末开云体育，中药板块的两份半年报激刊行业激荡。

2025年上半年，片仔癀买卖总收入同比着落4.81%，归母净利润和扣非净利润差别同比下滑16.22%和17.04%，利润降幅显赫大于收入降幅。

这亦然片仔癀自2014年以来，初次在半年报中出现营收净利双降，十年高增长传闻落空。

而沉除外的东阿阿胶，同期营收增长11.02%，达到了30.51亿元，归母净利润和扣非净利润差别增长10.74%和12.58%，交出了一份傲“胶”的得益单。

这对曾被并称为“中药双骄”的老字号，正以判然不同的姿态穿越周期——一个困在“加价依赖症”的旧陷坑里，一个则在转型阵痛中寻找新坐标。

也曾的“加价双雄” 靠“稀缺性”编织的增长传闻

回溯二十年前，片仔癀与东阿阿胶的崛起旅途如出一辙，都以“稀缺原料+传统工艺”筑起护城河，用“限量提价”政策作念大蛋糕。

片仔癀的中枢原料中，自然麝香采用配给制，由国度调和审批和分拨额度，仅有13家企业取得使用阅历，牛黄虽可东说念主工合成，但优质自然牛黄的价钱早已卓绝黄金。

这种“资源稀缺性”类似“国度级绝密配方”的光环，让片仔癀锭剂从2005年的130元/粒，一说念涨至2023年的760元/粒，18年间涨幅5倍。

无专有偶，东阿阿胶的阿胶块相通依托“驴皮资源稀缺”叙事，从2006年的每斤不及百元，涨至2019年的峰值近6000元/斤，13年暴涨超60倍，保健食物硬生生成了虚耗耗尽品。

提价政策一度被奉为“事迹永动机”。

片仔癀的举座销售净利率从2006年的15.43%攀升至2022年的29.02%。

此外，2023年5月份将片仔癀锭剂零卖价钱上调到760元/粒后，2023年全年，片仔癀的营收畛域达到100.6亿元，同比增长15.69%；已毕归母净利润27.97亿元，同比增长13.15%。

相通地，2006至2018年，东阿阿胶先后加价18次，将营收由11亿元带到73亿元，净利润由1.5亿元增至21亿元，其股价也一说念高潮，一度被誉为“药中茅台”。

商场对它们的领略也固化成“越涨越买"”的耗尽符号——在2021年的高光期，片仔癀一度被炒至了高达1600元一粒，东阿阿胶的礼品属性以至盖过药用价值，成为高端耗尽的“硬通货”。

加价传闻落空 片仔癀价钱跌至350元一粒

相干词，就像有一句话说的，月亮圆了就会缺，水满了就会溢出来，啥东西到了极致，都得往回调。

世间万物都是这个理，盛到了头，就要下滑。

2023年5月的终末一次提价，成为了片仔癀的“鼎新点”。

握续多年的提价政策，不仅最终超出了商场的承受智商，也变成了严重的库存积压问题。

自2023年6月运行，片仔癀的存货束缚立异高。

2021年片仔癀股价巅峰技艺，该公司存货仅有24.38亿，但到了2024年就依然飙升到49.67亿。

片仔癀存货数据

存货积压，片仔癀的价钱也碰到大幅跳水，在2024年底，黄牛回收价跌至500元/粒，并且临期的更是降到了350元一粒。

到了本年上半年，存货更是达到了57.24亿，依然卓绝了2024全年的存货数据了。

而看成对比，东阿阿胶的存货数据远远优于片仔癀，其脚下存货数据处于历史地位。

东阿阿胶存货数据

经历了2019年的“阴郁期”，在2019年的事迹预报公告中东阿阿胶方面示意，要清库存、严控发货、全面压缩渠说念库存数目，幸免企业始终良性健康受到不利影响。

如今看来也照实有成效，东阿阿胶的归母净利润从2020年的0.43亿元增长至2024年的15.57亿元，这四年间已毕了43.9%的高复合增长率。

而片仔癀的提价政策失效，骨子是耗尽场景的断裂。

片仔癀始终依赖“治病+礼品”双场景，但未实时拓展新需求(如平方保健、年青群体养生)。当这两个场景因价钱过高而萎缩时，莫得新的增长点填补空缺。

除此除外，感性耗尽盛行确当下，大家都是“抠抠搜搜”地费钱，商务活动和礼品耗尽显赫收缩。

片仔癀的高端定位使其对经济周期更为明锐，2024年，高净值东说念主群的个东说念主经济实足度方面，比例较2021年骤降29%，而行家耗尽群体因价钱过高无法不时，导致“凹凸挤压”的地方。

礼品属性弱化、私用需求萎缩，也曾复古片仔癀增长的“稀缺性+提价”逻辑，以及这场握续20年的"加价游戏"，终于解析了疲态。

旧引擎熄火 新翅膀难硬

当中枢家具的“量价都升”方法难认为继，片仔癀也运行多元化布局。

现在公司业务包括医药制造、医药畅达和化妆品三大板块，但各板块发展都不够理念念。

片仔癀对心脑血管用药的布局，始于2020年收购龙晖药业51%股权，意图通过安宫牛黄丸切入心脑血管用药的黄金赛说念。

相干词，五年往日，这项业务不仅未能复制同仁堂的得手，反而堕入"收入腰斩、盈利垮塌"的逆境。

除心脑血管用药外，片仔癀的化妆品与医药畅达业务相通堕入“增长受阻”的逆境，深化其在非药品领域的“智商短板”。

在化妆品业务板块上，片仔癀有“皇后”、“金医生”等品牌，毛利率都很可以，保握在60%以上。

但2025年上半年营收3.2亿元，同比着落17.01%，占总营收比重仅5.95%，距离形成畛域效应还很远。

比拟之下，近两年东阿阿胶通过健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等独家家具，将耗尽场景从转向男性柔润商场。

财务数据骄横，东阿阿胶“皇家围场1619”、“壮本”阿胶肉苁蓉原浆等男士柔润品在内的其他药品及保健品，2024年已毕营收2.36亿元，本年上半年已毕营收1.42亿元，且毛利率为66.3%。

而相较于营收、净利润的双降，片仔癀刻下更需警惕的是利润质料的系统性恶化。

2025年上半年，公司权谋活动产生的现款流量净额仅为3.76亿元，同比微降1.56%，但更要道的“净现比”已跌至0.26，这意味着每1元账面净利润，仅能激荡为0.26元的践诺现款流入，超七成利润淹留于应收账款、存货等钞票科目中，形成“账面高贵”的无理情愿。

对企业而言，现款流是运营的“血液”，更是抵拒风险的“安全垫”。

当账面利润无法激荡为真已毕金，片仔癀的抗风险智商正被握续消弱：一方面，在医药行业集采深化、原材料(如牛黄)价钱波动加重的配景下，研发参预、原料采购的资金缺口可能被动依赖外部融资。

另一方面，债务偿还压力也随之上升——完了2025年6月末，公司流动欠债已达32亿元，而货币资金仅17.7亿元，流动性风险已从“潜在”走向“显性”。

更严峻的是，若结尾价钱倒挂与渠说念信心垮塌握续，片仔癀可能堕入“利润越亏、现款流越紧、渠说念越脆弱”的恶性轮回。

诚然，尽管衔接三年多的价值垮塌，让这个片仔癀这个“药中茅台”险些被商场渐忘了。

但片仔癀依旧是一家领有深厚护城河的国药老字号企业，亦然唯二市值超千亿的中药企业。

比拟东阿阿胶，片仔癀享有独家稀缺品种的上风，在中药商场上险些无可胜利对见解竞争敌手。

而阿胶并非一家专有，价钱明锐的耗尽者频频会偏向更具有性价比的品牌。

中药老字号的“价值锚点”

在耗尽分级与感性追念的新周期里，“加价逻辑”的角落着力正在递减。

当中枢家具的“投资属性”卓绝“使用属性”，当提价带来的用户流失卓绝价钱进步的收益，所谓的“护城河”反而可能成为“绊马索”。

中药老字号果真凿壁垒，从来不是单纯的“稀缺原料”“历史传承”，而是能否在保握传统内核的同期，构建起恰其时期需求的“价值创造体系”。

这既包括对原料供应链的精确把控，更包括抵耗尽者需求的深度细察；既需要对经典家具的匠心信守，更需要对新场景、新客群的握续开采。

写在终末

中药行业的黄金时期从未扫尾，但能走多远的，从来不是那些躺在“稀缺性”上数钱的企业，而是勇于冲破旅途依赖、重新界说价值的企业。

对片仔癀而言开云体育，比扭转利润下滑更伏击的，是重新讲述一个问题：当“加价”不再成效，企业的下一个“价值锚点”究竟在那里？