（原标题：华南城被颁清盘令：609亿港元债务压顶，国资抢救失灵）

继中国恒大之后，再有内地房企被香港法院下令清盘。

8月11日，华南城控股有限公司（01668.HK）发布公告称，公司被香港高级法院下令清盘。富事高持续有限公司的周伟成及潘路洋获委任为公司的共同及互异清盘东谈主。

华南城在早市10时55分恳求停牌，停牌前跌1.83%，报0.107港元。

从“协商”到“清盘”：九个月拉锯终告失败

清盘令的导火索源于一笔3.06亿好意思元的境外优先单据。

2024年4月，华南城一笔票息11.875%、本金3.06亿好意思元的境外优先单据负责到期。公司蓝本指望用境内技俩回笼资金兑付，但销售端捏续冰封，最终连当期利息也未能划出。

背信当日，受托东谈主际并未立随性讼，而是发出“暂缓函”，赐与30天宽限期，但愿华南城尽快拿出重组蓝图。

接下来的九个月里，华南城先后抛出两版削债决策：初版建议把本金削减30%、票息降至5%，并延迟久限三年；第二版把削债幅度缩至20%，但追加新增的南宁技俩钞票作典质。

但是，两大略害债权东谈主，整个捏有逾30%单据金额的投资机构一致否决，根由是“削债比例过低、增信钞票流动性差、估值水分大”。两轮投票均未达到75%的法定容或门槛，探讨堕入死巷子。

本领，华南城曾试图引入国资大推动特区建发提供维好左券增信，但后者只愿出具“起劲协助”函，拒却承担连带偿付职责，使债权东谈主信心再度受挫。

2025年1月27日，际负责向香港高级法院递交清盘呈请。按常规，初度聆讯排期在4月，6月、7月又两次以“正与潜在战投签掩盖左券”为由，再获押后。

三次展期把市集耐性花消殆尽。8月11日，香港法院主审法官认定公司“既无明确还款时刻表，亦无着实资金开始”，当庭拒却再度展期，径直颁布清盘令。

国资“输血”抢救失灵

2022年5月，深圳国资旗下的特区配置发展集团（简称“特区建发”）以每股0.57港元的溢价、整个19.1亿港元现款，闪电认购33.5亿股新股，径直拿下29.28%股权，成为单一大推动。创办东谈主郑松兴的捏股被稀释至19.54%，让渡出掌舵十年的全齐适度权。

市集一度将此举视为“深圳国资版AMC”的模板：既有政府背书，又保留民营机制的无邪性，足以把华南城从流动性陡壁边拉回。

国资进场三个月后，特区建发先以15亿港元受让西安华南城60%股权，把千里淀钞票变成流水现款；随后又通过旗下财务公司，向华南城披发三笔整个逾30亿港元的过桥贷款，利率仅3.5%，远低于境外债券票息。

更要害的是，特区建发动用“一又友圈”资源，互助工行、建行等多家国有大行，为华南城境内技俩开立总和约12亿港元的保函及备用信用证，短期稳住了供应商、建筑商以及监管账户的垂危神经。

缺憾的是，资金“输血”未能换来市集“造血”。2023年，华南城合约销售额仅78亿港元，同比骤降48%，创下历史最大跌幅。

参加2024年，市集并未回暖：上半年合约销售额进一步萎缩至21亿港元，去化率不及三成。华南城重仓的二、三线城市买卖物业需求冰封，平均售价较2021年高点下落25%–40%，导致“以价换量”政策失灵。

跟着背信事件接二连三触发交叉条件，国资亦不得不削弱敞口。2024年头，特区建发明确闪现不再追加流动性复古，并要求华南城“以惩办钞票为重要任务”。

至此，国资“输血”的阀门被拧紧，华南城只可直面冰冷的市集：多量债务到期、销售回血流干涸，爆雷时刻从“延后”走向“收尾”。

债务黑洞：609亿港元压顶

适度2023年12月31日，华南城总欠债609亿港元，十分于公司市值的50倍；若把欠债平摊到已刊行股本，每股拖累5.35港元债务，而停牌前股价仅0.107港元。债务是股价的整整50倍。

果真让华南城“窒息”的是流动性断层。年报露馅，流动欠债422亿港元已跨越流动钞票28.48亿港元，酿成“资不抵流”的硬缺口。

更严峻的是，一年内到期的计息债务高达182.41亿港元，而公司现款及现款等价物仅剩0.41亿港元，资金缺口被放大到惊东谈主的440倍。换算下来，即便把账面现款一齐用于偿债，也仅够支付两天利息。

与此同期，公司尚未动用的银行授信仅剩3.2亿港元，且已一齐被交叉背信条件冻结，无法支款。

为看守日常运营，华南城自2023年四季度起启动拖欠供应商货款，适度年末贸易派遣款过期61亿港元，部分建材供应商已住手供货，工地大面积停工。

在609亿港元欠债中，已有157.42亿港元告贷处于试验性背信现象，涵盖8笔境外优先单据、11笔境内相信贷款以及3笔银团贷款。

由于这些债务普遍附带“交叉背信”条件，任何一笔背信齐会触发多米诺骨牌效应：年报败露，另有94亿港元蓝本在2026年后才到期的债务，因交叉背信被债权东谈主通知提前到期，要求立即偿还。

安永在2024年报中忽视地出具“无法表暗示见”，直指华南城财务底稿的三大硬伤：不休层拿不出改日12个月的可行现款流瞻望；157亿港元背信债务的减值计提缺少佐证；投资物业与存货仍沿用里面估值，未见孤苦第三方求教。

清盘东谈主登场：钞票惩办与退市倒计时

凭证香港高级法院2025年8月11日颁布的清盘令，富事高持续周伟成及潘路洋算作共同及互异清盘东谈主，已全面接受华南城钞票，包括深圳、南昌、西安等地的物流园区及地盘储备，总建筑面积逾1500万宽阔米。

清盘东谈主须在6-12个月内完成首轮钞票出售，并向港交所恳求《上市章程》第13.24条豁免，以幸免因捏续停牌触发退市活动。若钞票惩办进程滞后（如因市集低迷导致流拍），港交所可能依据《上市章程》第6.10条启动18个月停牌倒计时，最终强制除牌。

香港《公司条例》（2025年纠正版）第179条明确，清盘活动中债权东谈主受偿限定为：1）有典质债权东谈主（优先债券及银行贷款）；2）无典质债权东谈主（供应商、职工欠薪）；3）推动。

适度2025年8月11日停牌前，华南城股价报0.107港元，较2023年峰值下落99.6%，市值仅剩12.24亿港元。

凭证华南城现在的残值，且清盘活动中推动受偿限定先后，无为股投资者基本无残值可分拨。  

华南城的盛衰史号称中国房地产行业高杠杆膨胀模样的典型样本，其结局也预示着，在中国房地产市集从增量斥地向存量运营转型的历程中体育游戏app平台，缺少现款流造血材干、过度依赖地盘升值预期的传统斥地模样已难合计继。