好意思国总统特朗普与好意思联储主席鲍威尔的联系再度恶化。特朗普借好意思联储翻修总部大楼的开销超出预算之名，发出了革职鲍威尔的声息，鲍威尔致使因此遭受刑事指控风险，来岁5月能否顺利如期退休也充满悬念。

鲍威尔仍是任职好意思联储主席八年之久，既为货币政策框架的枢纽创新立下了不俗之功，也为信守中央银行政事中立性奉献了重荷之劳；同期也留住了误判通胀的缺憾，以及对科技金融创新贫瘠明锐性与前瞻性意想的短板。鲍威尔继任者也许能从前任那处得到不少阅历训戒，最为枢纽的是，能否将好意思联储的货币政策独处性原则贯彻下去。

鲍威尔的功与过

动作好意思联储历史上独逐个个非经济学出生的技艺型掌门东说念主，鲍威尔大略投入好意思联储出任委员要职，收货于好意思国前总统奥巴马的提名，其后又得到了特朗普与拜登两位总统的钦点，得以连任好意思联储主席。动作共和党成员，在政事极化愈演愈烈的好意思国党派体系中，鲍威尔如同走钢丝般周旋其间，既证据了他超乎寻常的均衡艺术与生计才能，也意味着这位满头银发的掌舵东说念主，注定要在复杂政事与经济环境中留住特定的奇迹生涯标志。

鲍威尔首任之初，奋进了十年的好意思国牛市虽未显败露歇踪影象，但通胀仍是若有若无，同期，特朗普政府的减税政策热热闹闹，好意思联储则开启了稳重加息与渐进缩表同步的货币政策正常化进度。关联词，新冠疫情的出其不备，逼停了好意思国经济列车，随后遭受四十年来最严重的通货彭胀。

疫情冲击超出了总共东说念主的念念象。说念琼斯指数短短一个月暴跌越过10000点，单月跌幅创30年之最，远非金融危境时的商场飘荡能比。面对流动性几近穷乏的金融商场，鲍威尔作念出了好意思联储历史上最斗胆的政策决定，除一次性枢纽降息50个基点外，十天后再度降息100个基点，直至将联邦基准利率引至零区间，同期开启无上限量化宽松。

被经济学家称为“火箭筒救市”的系列之举很快重建了商场信心，疫情发生一个月后，好意思股康健反弹，当年标普500指数录得16%的涨幅。更枢纽的是，绝顶时期的绝顶有策动让鲍威尔在传统央行政策禁忌区撕开了一个又一个新出口，如将QE（量化宽松）升级为QQE（质化量化宽松）；初度开启公司债购买行动，径直让濒临融资窘境的私营企业实时“补血”；实檀越街贷款规划，将流动性运输管说念蔓延至中小企业；推出市政流动性用具，为堕入财政窘境的处所政府提供生命线。这些创新用具不仅覆盖了金融体系的崩溃，更创造了当代货币史上最快速的V形复苏。2021年，好意思国经济增速飙升至5.7%，创下1984年以来的最高记载。

重构货币政策框架是鲍威尔任内最具潜入意旨的创新之举。好意思联储推出的《长久策动和货币政策政策声明》，将“泛泛包容的作事最大化”置于政策策动首位，从体恤举座作事率转向体恤不同胞裔、阶级的结构性作事短板，这意味着，即使举座安闲率走低，惟有少数族裔等群体作事不及，仍可督察宽松政策。通胀方面，新框架引入“平均通胀策动”（AIT），允许通胀率在复苏期狂放超调至2%以上，以弥补经济零落期的通胀缺口，从而终局了静态通胀策动制。总体而言，重建的货币政策框架不仅杀青了学术层面的冲破，更深刻影响了后疫情时期公共央行的政策走向。当欧洲央行、日本央行接踵调度其通胀策动策略时，鲍威尔的好意思联储实质上引颈了一场央行玄学的静默翻新。

可见，鲍威尔在传统与变革之间有一套鸿篇巨制的操盘技法。一方面，特朗普两任总统期间，鲍威尔和好意思联储王人受到了超乎寻常的行政骚扰，这种情况下鲍威尔能宝石捍卫好意思联储有策动独处性，彰显出其敬畏法律的行事格调；另一方面，鲍威尔鼓吹了有策动透明化改进，渐进抖落了好意思联储的私密颜色，如加多记者会频率，如期发布FOMC委员对利率旅途的“点阵图”预测，从而让商场参与者大略更准确地把合手政策逻辑，诽谤因预期雄伟导致的非感性波动。

关联词，在2021年疫情未完全散去、通胀悄然总结时，鲍威尔犯了一个代价崇高的作假。当年4月，好意思国PCE物价指数同比跳升至3.6%，为近30年来初度冲破3%关隘，三个月后进一步攀升至4.0%。面对这一预警信号，鲍威尔却宝石以为是“暂时性通胀”，接下来半年好意思联储按兵不动，并喜悦“长久督察低利率”。效果，2022年3月好意思国CPI飙升至8.5%，6月升至9.1%的41年来最高水平。

错失政策窗口期的代价十分崇高。2022年3月起，好意思联储在不到一年半的时老实以史上最快速率加息11次，累计幅度达525基点，联邦基金利率被推升至5.25%~5.50%的22年高位。关联词，激进加息很快演变为一场公共性的紧缩海啸，好意思国国内股债双杀，当年好意思国国债创下历史最差年度推崇，纳斯达克指数暴跌33.1%，公共股市挥发数十万亿好意思元市值，日元对好意思元创1990年来新低，欧元一度跌破平价；同期，公共主权债务商场拉响警报，斯里兰卡成为首个债务爽约的新兴经济体，阿根廷、埃及等国濒临严重的货币危境。绝顶规货币政策还加重了金钱分拨失衡，一方面，相当宽松的货币政策鼓吹了疫情时期好意思国前1%富豪金钱增长45%，而底层50%东说念主群的实质收入因通胀侵蚀而下落；另一方面，低收入群体滥觞承受安闲冲击，酿成“政策双杀”窘境。

鲍威尔对加密货币的保守立场，也被一些东说念主诟病。此前针对加密货币，好意思联储发布了“Choke Point 2.0”，明确辞让银行相沿在去中心化采集上刊行代币的企业，等于完全堵截加密企业的银行通说念。在好意思国讨论院的最新听证会上，有讨论员攻讦鲍威尔，为什么已往四年好意思联储不绝打压加密货币行业，而《GENIUS法案》却在讨论院被高票通过。鲍威尔只可硬着头皮回复，承认已往监管太保守，暗示好意思联储正在再行评估，将冉冉驱除一些不对符合的监管联结。

谁将成为好意思联储新掌门

跟踪迄今为止16位好意思联储主席的主政经过，莫得哪一位像鲍威尔这么承受着如斯宏大的政事压力，尤其是特朗普第二任期于今，委果莫得住手过对鲍威尔的责骂、嘲讽与谩骂。在特朗普口中，鲍威尔不是“榆木脑袋”，等于“太迟先生”，不啻一次发出革职鲍威尔的挟制。对此，鲍威尔屡次强势回复，不会因为政事施压而变调有策动。

鲍威尔有《联邦储备法》作护身符，不太可能被提前除名。但特朗普完全不错通过技艺性操作，比如缔造“影子主席”来稀释鲍威尔的影响力。好意思国总统每每会在好意思联储主席任期终局前3~6个月通知下一任提名东说念主选，特朗普仍是放话本年夏秋之际就会公布提名，这种超前东说念主事安排不仅会显耀裁减新旧主席交代期，而更枢纽的是，“影子主席”将对鲍威尔的言论酿成对冲，相当于在鲍威尔傍边安插了一位保姆。

从当今信息看，“影子主席”有三名热点东说念主选，差别是好意思联储前理事凯文·沃什、好意思国国度经济委员会主任凯文·哈塞特以及好意思联储现任理事克里斯·沃勒。

好意思国财政部长贝森特蓝本亦然最有可能接替鲍威尔的竞争者之一，无论个情面感如故使命暴露，贝森特王人算得上是特朗普最钟爱的搭档，如若不错，特朗普一定会首选贝森特动作好意思联储新掌门。但贝森特当今在白宫的位置似乎无东说念主可替，除牵头安排好意思国与几十个国度关税谈判外，他还主理完成了“大而好意思法案”，且接下来更复杂的财政开销规划还需要他镇守。让贝森特转任好意思联储主席，不仅会加多东说念主事布局资本，也可能再难找到一个相通风物的新财长。因此，关于外界对贝森卓越任好意思联储主席的传言，白宫赐与了明确且实时的抵赖。

凯文·沃什35岁就被小布什总统提名，成为其时好意思联储最年青的理事。金融危境爆发后，沃什充分阐扬投行从业阅历，细密开采好意思联储与华尔街的疏导机制，但在职期届满后转入了学术界和企业参谋限制；及至特朗普初度出任总统，沃什投入好意思联储主席候选东说念主名单，但最终未获提名。从货币政策立场看，沃什算得上完全的“鹰派”，他不仅公开品评疫情期间鲍威尔一次性降息50基点的有策动，并且对QE耿耿在怀，即便特朗普二度当选总统后，沃什也在海湖庄园迎面冷落特朗普不要骚扰好意思联储的独处性。如若他当选好意思联储主席，特朗普可能会遇上比鲍威尔更难搞的“刺头”。

动作保守派经济学家与特朗普的政策联想师，哈塞特早年担任好意思联储高档经济学家，从38岁出任总统或总统候选东说念主经济参谋人于今已有25年，在特朗普第一任期和第二任期差别担纲总统高档参谋人和国度经济委员会主任，足见其专科才能。若从深谙白宫权柄运行和政策逻辑的角度看，哈塞特无疑不错与特朗普无缝对接，但在爱戴好意思联储独处性问题上，哈塞特立场相当坚决，对此特朗普不得不有所记念。

与沃什与哈塞特比较，沃勒在好意思联储的使命时分最长。此前沃勒担任圣路易斯联储施行副主席，后由特朗普提名成为好意思联储理事会成员。围绕贝弗里奇弧线（响应职位空白率与安闲率之间阅历联系的弧线）旨趣，传统经济学和好意思联储官员以为，职位空白率的下落势必奉陪安闲率的大幅加多，但沃勒以为，劳能源需求降温可能会导致职位空白下落，而安闲率不会像往常一样高潮，异日杀青软着陆是可能的。再看当下好意思国，通胀冉冉接近2%，安闲率不绝处于近半个世纪的低点，客不雅印证了沃勒的“预知之明”，他在好意思联储里面的影响力因此日益攀升，并被以为是仅次于鲍威尔的好意思联储“二号东说念主物”。

沃勒在货币政策上曾经被划归“鹰派”，且本年很长一段时分王人在强调好意思联储降息需要持严慎立场，但从5月运片刻间由“鹰”转“鸽”，指出诚然擢升关税会加多通胀的上行压力，但物价上行可能仅仅暂时的，好意思联储需要降息细心经济零落。这一判断彰着与特朗普高度吻合，外界由此猜测，沃勒转向是基于客不雅事实的调度，如故在为接下来顺利接过好意思联储主席权杖而主动搭台。

（作家系中国商场学会理事、经济学证据）

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张锐

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