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　　中金发布研报称开云体育，招金矿业（01818）为国内金企龙头，成长动能强盛。瞻望公司2025~2026年EPS鉴识为0.92元、1.10元，CAGR为62%。刻下股价对应2025年P/E为20.2x，再次掩盖招金矿业赐与跑赢行业评级，指标价27港元，对应2025年P/E

　　27x，相较刻下有35.3%上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　明星边幅海域金矿蓄势待发，公司有望开放成长新篇章

　　公司执有海域金矿70%股权，公司瞻望海域金矿达产后年产黄金15-20吨，包摄于公司职权产量约10.5-14吨，其或将成为国内最大在产黄金矿山之一。该边幅品位高、范畴大，达产后年均单元矿石选定总资本为340元/吨，公司预期经济效益较好，矿山建筑早期开拓高品位矿体（约6克/吨）将获取更好利润。

　　到手要约收购铁拓矿业及西金矿业，国际化延长扬帆起航

　　公司于2024年6月终点化铁拓矿业，同期完成西金矿业收购，国际化扬帆起航。一是铁拓在科特迪瓦领有阿布贾露天金矿边幅88%的职权，将来9年年均产金量5.28吨，公司预期具备较强盈利才能。二是西金矿业领有科马洪金矿，年产可达1.77吨。该行瞻望后续招金或将以铁拓矿业和西金矿业为支点执续延长，加快国际化进度，助力公司草创“国内一半、外洋一半”的“双H”发展新局。

　　紫金矿业为公司第二大鼓吹，管制层赴任，公司管制改善凯旋显耀

　　一是2022年紫金矿业成为公司第二大鼓吹，并顺利+盘曲执有海域金矿44%的股权，与公司终了体制机制、投资建筑、技巧革命、东谈主才共建和产业发展五大协同；二是2023年管制层赴任，公司处理迎来重塑，用度率自2022年于今执续呈着落趋势，内生外延加快，盈利开释动能强盛。

　　去好意思元化与降断来回双剑合璧，或共驱金价高潮

　　一是降断来回已拉开帷幕，实质利率下行或为金价上行创造空间，顺周期买盘正流入。2H24以来，好意思国经济数据执续呈现边缘弱化趋势，运转实质利率干涉下行通谈，且以泰西机构执仓为主的黄金ETF尚未系统性买入，潜在增漫空间较大。二是去好意思元化趋势或执续，黄金买盘方兴未已。2025年众人央行净购金执续，新兴国度增执黄金需求方兴未已，众人央行仍保管强盛购金态势。

　　该行与商场的最大不同

　　商场更边幅短期金价走势和公司功绩发挥，然则，该行合计公司将来三至五年内生外延增长的成长性具备可执续性，看好公司优质资源布局调整为产能延长与恒久功绩复古的成长逻辑。

　　潜在催化剂：金价上行，公司边幅进展及产能延长超预期。

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包袱裁剪：史丽君 开云体育